Construction Industry in Brazil: Creating or Destroying Value?
DOI:
https://doi.org/10.5585/gep.v7i1.400Keywords:
EVA, Systemic Risk, Capital Structure, Construction Industry.Abstract
The articles provides an analysis of the performance of Brazilian companies of the construction sector in the buildings segment, adopting the Economic Value Added (EVA) approach. The sample contains companies that are among the largest in the segment and with rather similar systemic risk. To quantify the opportunity cost of capital of companies CAPM conditional model was adopted, considering the presence of data heteroscedasticity. Overall, companies have achieved positive operating returns. However, in relation to economic value generation, a distinct pattern was identified, characterized by the fact that all the analyzed companies destroyed value from 2008 to 2012, except MRV Construction Co., in 2010 and 2011. Therefore, there was no remuneration to shareholders consistent with business risk. These results are worrying in view of the importance of the sector and strengthen the warnings that not always a company that generates profit accounting creates value to shareholder, demonstrating the importance of calculating the EVA as a measure of corporate performance.
References
Abramo, P. Pesquisa em Ciências Sociais. In: Hirano, S. (Org.). Pesquisa social. São Paulo: Tao, 1979.
Assaf Neto, A. Finanças corporativas e valor. 5.ed. São Paulo: Atlas, 2010.
Assaf Neto A.; LIMA, F.; Araújo. A. Uma proposta metodológica para o cálculo do custo de capital no Brasil. Revista de Administração Universidade de São Paulo, v. 43, n.1, p.72-83, 2008.
Baxter, N. Leverage, risk of ruin and de cost of capital. The Journal of Finance, v. 22, n.3, p.395-403, 1967.
Bonomo, M.; Garcia, R. Estimando e testando CAPM condicional com efeitos ARCH para o mercado acionário brasileiro. In M. Bonomo (Org.). Finanças aplicadas ao Brasil. Rio de Janeiro: FGV, 2004.
Brealey, R.; Myers, S. Princípios de finanças empresariais. 3.ed. Lisboa: McGraw Hill, 1988.
Brigham, E.; Ehrhardt, M. Administração financeira: teoria e prática. São Paulo: Cengage Learning, 2008.
Bruni, A. Risco, Retorno e Equilíbrio: Uma análise do modelo de precificação de ativos financeiros na avaliação de ações negociadas na Bovespa (1988-1996). 1988, 163f. Dissertação (Mestrado em Administração) - Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de São Paulo, São Paulo, 1988.
Campbell, J.; LO, A.; Mackinlay, A. The econometrics of financial markets. New Jersey: Princeton, 1997.
Copeland. T.; Koller, T.; Murrin, J. Avaliação de empresas - valuation: calculando e gerenciando o valor das empresas. 3.ed. São Paulo: Pearson, 2013.
Cyrela. Relatório de administração: 2008-12, São Paulo.
Damodaran, A. Finanças corporativas: teoria e prática. 2.ed. Porto Alegre: Bookman, 2004.
________________. Avaliação de investimentos: ferramentas e técnicas para a determinação do valor de qualquer ativo. 2.ed. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2010.
Durand, D. Cost of debt and equity funds for business: trends and problems of measurement. In: Conference on Research on Business Finance, New York, 1952.
Ehbar, A. EVA: valor econômico agregado: a verdadeira chave para criação de riqueza. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1999.
Fernandez, P. CAPM: an absurd model, IESE Business School, University of Navarra, Madrid, mimeo, 2014.
Fama, E.; French, K. The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance, v.47, n.2, p.427-465, 1992.
GAFISA. Relatório de administração: 2008-12. São Paulo.
Gitman, L. Princípios da administração financeira. 12.ed. São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2010.
Gujarati, D. Econometria básica. Rio de Janeiro: Elsevier, 2006.
Ross, S. The arbitrage theory of capital asset pricing, Journal of Economic Theory, v.13, n.3, p. 343-362, 1976
Jensen, M.; Meckling, W. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, v. 3, n. 4, p. 305-360, 1976.
Kayo, E. (2002). A estrutura de capital e o risco das empresas tangível e intangível-intensivas: uma contribuição ao estudo de valoração de empresas. 2002. 126f. Tese (Doutorado em Administração) – Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo, São Paulo, 1988.
Kishtainy. N. O livro da economia, Rio de Janeiro: Globo Livros, 2012.
Lintner, J. The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets, Review of Economics and Statistics, v. 47, n.1, p.13-37, 1965.
Locatelli, R.; Nasser, J.; Mesquita, J. Fatores determinantes da estrutura de capital nas empresas brasileiras do agronegócio. Organizações Rurais & Agronegócios, 17(1), 72-86, 2015.
Markowitz, H. Portfolio selection. The Journal of Finance, v.7, n.1, p.77-91, 1952.
MilleR, M. The Modigliani-Miller propositions after thirty years. Journal of Economic Perspectives, v. 2, n.4, p. 99-120, 1988.
Modigliani, F.; Miller, M. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, v.48, n.3, p.261-297, 1958.
_______________. Corporate income taxe and the cost of capital: a correction. The American Economic Review, v.53, n.3, p.433-443., 1963.
MRV. Relatório de administração: 2008-12, São Paulo.
Myers, S. The capital structure puzzle. The Journal of Finance, Malden, v.39, n.3,
p. 575-592, 1984.
PDV. Relatórios de Administração: 2008-12. São Paulo.
Póvoa, A. Valuation: como precificar ações. Rio de Janeiro: Elsevier, 2012.
Ross, S. The arbitrage theory of capital asset pricing, Journal of Economic Theory, v.13, n.3, p. 343-362, 1976.
Rossi. Relatório de administração: 2008-12, São Paulo.
Sharpe, W. F. A simplified model for portfolio analysis. Management Science, v.9, n.2, p.277-293, 1963.
Sharpe, W. Capital asset prices: a theory of capital market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, v. 19, n.3, 425-442, 1964.
Young, S.; O’Byrne, S. EVA e gestão baseada em valor: guia prático para implementação. Porto Alegre: Bookman, 2003.
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Copyright (c) 2016 Fernanda dos Santos Félix, Ronaldo Lamounier Locatelli, Joelson de Figueiredo Fernandes, Tarcisio Afonso
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.
- Abstract 1781
- PDF (Português (Brasil)) 984
